2026年1-4月工业企业利润点评：工企利润延续修复 价格驱动特征凸显

2026-05-31 · 财盛配资

事件描述 2026 年1-4 月，全国规模以上工业企业累计营业收入44.89 万亿元，同比增长5.2%，较前值边际回升0.2pct；营业成本录得38.13 万亿元，同比增长4.5%，较前值持平。累计实现利润总额2.44 万亿元，同比增长18.2%，较前值大幅回升2.7pct。1-4 月营业收入利润率5.43%，较前值上升0.32pct。 事件评论 规上工企利

事件描述 2026 年1-4 月，全国规模以上工业企业累计营业收入44.89 万亿元，同比增长5.2%，较前值边际回升0.2pct；营业成本录得38.13 万亿元，同比增长4.5%，较前值持平。累计实现利润总额2.44 万亿元，同比增长18.2%，较前值大幅回升2.7pct。1-4 月营业收入利润率5.43%，较前值上升0.32pct。 事件评论 规上工企利润大幅跳升，驱动结构呈现为“价驱动、率扩张、量回落”。1-4 月，全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，增速较1-3 月边际回升2.7pct。单月方面，4 月工企利润同比大幅跳升至24.7%，增速较3 月扩大8.9pct。从利润构成看，PPI 同比由3 月的0.5%进一步回升至4 月的2.8%，营收利润率对利润增速的拉动从3 月的9.4pct 大幅扩大至17.6pct；但工业增加值同比从3 月的5.7%回落至4.1%，对利润增速的拉动由6.7pct 明显收窄至5.1pct，盈利动能更多来自价格端。 营收增速小幅回升，“价升费降”推动单月营收利润率回升至6.32%。1-4 月，规上工企累计营业收入44.89 万亿元，同比增长5.2%，较1-3 月小幅回升0.2pct。成本费用上，每百元营收对应成本84.94 元、费用8.39 元，同比合计下降0.49pct，较1-3 月（-0.37pct）进一步走阔，其中成本端降幅扩大是主要贡献。当月营收利润率录得6.32%，较3 月上升0.88pct，受益于PPI 回升带来的价格弹性以及成本费用率延续下行。 亮点集中于高技术制造业，下游消费及地产链承压。1-4 月份，规模以上高技术制造业利润同比增长44.8%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.8 个百分点，引领作用持续凸显。分行业工企利润看，化学纤维、有色金属冶炼、化学原料、计算机通信电子是利润增长主力；细分领域看，半导体材料与器件、工业自动化、医疗高端制造等高技术细分行业利润延续高速增长，构成结构性亮点。其中电子专用材料制造、光纤制造、光电子器件制造行业利润分别同比增长601.7%、347.6%、51.0%；同时，汽车（同比-14.6%）、电气机械（同比-29.0%）反映中游内部分化。承压行业集中于地产链与下游消费，家具（同比-71.2%）、非金属矿物（同比-58.5%）深度下行。 库存名义增速回升但实际增速回落，企业经营压力尚未根本缓解。4 月末工企产成品存货同比6.7%，较3 月末回升1.5pct；但剔除价格因素后实际存货同比由4.68%回落至3.79%，库存抬升更多源自PPI 上行的价格因素而非实际生产备货。产成品周转天数21.4天，应收账款平均回收期72.2 天，产销率4 月录得97.1%，较3 月明显修复但仍处过去十年同期偏低位；4 月末资产负债率58.0%，续创历年同期新高，企业杠杆压力延续。 工企利润延续修复，但呈现“价升量缩”和经济K 型复苏的特征，高技术制造领跑而下游消费及地产链承压，实际库存回落、产销率仍偏低、资产负债率续创新高，微观主体经营压力未根本缓解。当前利率在底部偏强震荡，此外考虑到央行提及债券市场利率在货币政策利率传导中的作用，我们预计债市延续双向波动，中短端尤其是信用债可能维持下行，而10Y、30Y 国债利率在1.7%、2.15%附近需要关注潜在回调风险。 风险提示 1、经济基本面变化超预期；2、物价变化超预期；3、货币政策不及预期。